投資評(píng)級(jí)與估值:給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為0.48億、0.68億和0.87億元,未來三年凈利潤年復(fù)合增速為31%,2013-2015年對(duì)應(yīng)EPS分別為0.55元、0.78元和1.00元。長期維度下,公司是國內(nèi)汽車零部件進(jìn)口替代下的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的;短期視野下,由于新老產(chǎn)品的迅速放量,公司未來幾年業(yè)績?cè)鏊賹@著提升,我們給予增持評(píng)級(jí)。

OAP產(chǎn)品進(jìn)入收獲期。OAP產(chǎn)品性能收到整車廠青睞,未來滲透率將持續(xù)提升,我們測(cè)算2015年OAP全球市場規(guī)模接近百億。此前OAP的OEM市場幾乎被INA及萊頓等國外廠商壟斷,公司進(jìn)過8年研發(fā)積累,OAP產(chǎn)品已經(jīng)具備大批量供貨能力,未來3年將進(jìn)入快速供貨階段;我們預(yù)計(jì)2013-2015年南方軸承OAP分別實(shí)現(xiàn)銷量40萬、100萬、180萬套,帶來收入分別為0.28億、0.70億、1.26億元。

雙重替代提升高端滾針軸承增長空間,混合動(dòng)力逐步應(yīng)用擴(kuò)容滾針軸承市場。

我們認(rèn)為滾針軸承具備質(zhì)量輕,體積小等特點(diǎn),在未來國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)及節(jié)能減排的大背景下,其滲透率將持續(xù)提升;另一方面我國滾針軸承的國產(chǎn)化率也在穩(wěn)步提升,但仍落后于行業(yè)整體水平,未來進(jìn)口替代仍存空間;此外,節(jié)能環(huán)保要求逐步趨嚴(yán)的背景下,乘用車混合動(dòng)力啟停系統(tǒng)應(yīng)用有望加速推進(jìn),其核心零部件增強(qiáng)型起動(dòng)電機(jī)應(yīng)用將大幅提升,對(duì)應(yīng)單臺(tái)電機(jī)的滾針軸承需求將實(shí)現(xiàn)翻番。

新客戶及新領(lǐng)域支撐公司傳統(tǒng)滾針軸承銷量持續(xù)增長。隨著電裝、雷米等新客戶的開拓以及ABS、節(jié)氣門等應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大,我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年滾針軸承的銷量將實(shí)現(xiàn)0.84億套、1.05億套、1.25億套,相對(duì)應(yīng)收入為1.8億元、2.25億元和2.68億元。