受益出口復(fù)蘇,主業(yè)業(yè)務(wù)軸承處于景氣向上,預(yù)計(jì)09年底開始公司將走出低谷。
　　從國內(nèi)軸承的產(chǎn)量和出口數(shù)量來看,軸承行業(yè)目前處于強(qiáng)勁的復(fù)蘇之中,國內(nèi)汽車和工程機(jī)械產(chǎn)銷兩旺、尤其是出口復(fù)蘇的強(qiáng)勁將對(duì)公司持續(xù)拉動(dòng)。公司對(duì)出口的彈性較大,預(yù)計(jì)在內(nèi)銷和出口復(fù)蘇的帶動(dòng)下,以及產(chǎn)品銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)的改變將能拉升收入和毛利率水平。
　　2011年特種關(guān)節(jié)軸承項(xiàng)目投產(chǎn)將帶來新的增長點(diǎn)。
　　公司與中航集團(tuán)合作開發(fā)的特種關(guān)節(jié)軸承項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,龍溪股份每年將新增特種關(guān)節(jié)軸承240萬套,新增銷售收入3.6億元,新增利潤總額1.32億元。
　　2011年開始真正收獲。
　　存在股權(quán)轉(zhuǎn)讓和重組預(yù)期。
　　公司持有興業(yè)證券3051萬股,占興業(yè)證券總股本的1.58％。預(yù)計(jì)興業(yè)證券攤薄上市后每股價(jià)格大約在14.5元,則對(duì)龍溪股份每股增厚1.47元,由于興業(yè)還未上市,我們對(duì)其打9折,則對(duì)應(yīng)龍溪股份每股增厚1.33元。
　　投資策略。
　　預(yù)計(jì)龍溪股份09-11年EPS分別為0.26,0.43,0.63,4月21日的收盤價(jià)為12.70元,扣除興業(yè)證券股權(quán)的價(jià)值,對(duì)應(yīng)主營業(yè)務(wù)10年P(guān)E為(12.70-1.33)/0.43=26.44倍考慮到龍溪股份的航空特種軸承11年開始給公司利潤帶來巨大的增幅,以及后續(xù)存在的重組可能,ECFA簽訂帶來的海西概念炒作機(jī)會(huì),我們給予龍溪股份10年主營業(yè)務(wù)35倍P/E,目標(biāo)價(jià)格0.43*35+1.33=16.38元。給予“推薦”評(píng)級(jí)。