天馬股份：風(fēng)電軸承市場繁榮 鐵路軸承復(fù)蘇
風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)銷量繼續(xù)上升 天馬股份公司是國內(nèi)風(fēng)電軸承的龍頭企業(yè)，四大風(fēng)軸生產(chǎn)商之一，是國內(nèi)風(fēng)電整機龍頭企業(yè)東汽、金風(fēng)的主要軸承供應(yīng)商。
在國內(nèi)風(fēng)電軸承具有很強的先發(fā)優(yōu)勢和超強競爭力。風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較低，受益于國家可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略和風(fēng)電扶持政策。
風(fēng)電軸承產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定向前發(fā)展。風(fēng)電軸承訂貨形式已經(jīng)從1年預(yù)定轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐诩径阮A(yù)定。 公司2010 年風(fēng)電軸承生產(chǎn)任務(wù)繁忙，產(chǎn)能利用率很高。預(yù)計2010 年公司可生產(chǎn)銷售風(fēng)電軸承12000 套(變槳軸承與偏航軸承)，收入9 億左右。
風(fēng)電軸承毛利率逐漸趨于穩(wěn)定 隨著國內(nèi)風(fēng)電軸承生產(chǎn)技術(shù)工藝的穩(wěn)定與成熟，生產(chǎn)效率的提高，國外生產(chǎn)商的壟斷地位被打破，2009 年風(fēng)電軸承(變槳、偏航軸承)的價格有所下降，毛利率有所降低，目前已經(jīng)降至40%左右的合理水平，2010 年1 季度已經(jīng)逐漸穩(wěn)定，隨著國內(nèi)風(fēng)電軸承供貨關(guān)系和產(chǎn)業(yè)格局的穩(wěn)定，今后風(fēng)電軸承的毛利水平下降空間有限，毛利率將趨于穩(wěn)定。
鐵路軸承開始復(fù)蘇 由于受到金融危機的沖擊和鐵道部鐵路客貨車更新計劃的影響，2009 年鐵路軸承采購量下滑較快，上半年劇降70%；下半年有所恢復(fù)，全年下降了50%。2010 年鐵路部門的鐵路貨車軸承招標數(shù)量有較大恢復(fù)，預(yù)計2010 年比2009 年上升40%左右，達到2008 年高峰時期的70%，銷售收入可達到3 億。
機床業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡，穩(wěn)步發(fā)展 公司收購齊重數(shù)控以后，對齊重數(shù)控的生產(chǎn)經(jīng)營進行了較為穩(wěn)妥的接受和改造工作，過渡期平穩(wěn)有序，目前齊重的生產(chǎn)和經(jīng)營效率正在穩(wěn)步提升，臥立車床業(yè)務(wù)的行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，預(yù)計2010 年將完成銷售收入18 億，為公司業(yè)績作出重要貢獻。
估值與評級 預(yù)計公司09、10、11 年業(yè)績分別可達到0.95,1.10,1.32 元/股,對應(yīng)PE 27.89,24.09,20.00 倍,給予推薦評級。（中投證券）
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