在經(jīng)濟(jì)社會(huì)和公眾對(duì)漸行漸近的通脹深感擔(dān)憂的時(shí)下，有一種觀點(diǎn)頗為流行，即認(rèn)為我國目前存在的產(chǎn)能過剩對(duì)物價(jià)有向下拉動(dòng)的作用，因而其能夠阻止通脹。
　　產(chǎn)能過剩真的能夠顯著消減通脹壓力，有效阻止通脹嗎？回答是否定的。
　　筆者強(qiáng)調(diào)產(chǎn)能過剩不能阻遏通脹，并非否定產(chǎn)能過剩拉動(dòng)物價(jià)向下的作用。在上一輪通脹中，PPI持續(xù)走高但CPI卻沒有相應(yīng)上漲，PPI向CPI的傳導(dǎo)過程受阻，就是產(chǎn)能過剩的原因所致，即下游行業(yè)的產(chǎn)品由于嚴(yán)重供過于求，即使上游行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格上漲，下游行業(yè)的產(chǎn)品也無法通過提價(jià)來消化原材料價(jià)格上漲的壓力。但是，隨著國際大宗商品價(jià)格的持續(xù)上漲，影響物價(jià)變動(dòng)的各因素之間的力量發(fā)生了變化，國際輸入因素在物價(jià)變動(dòng)過程中占據(jù)了主導(dǎo)地位，并左右了物價(jià)變動(dòng)的方向和變動(dòng)程度，進(jìn)而引領(lǐng)物價(jià)向上形成了通脹。這就是上一輪產(chǎn)能過剩背景下通脹的形成機(jī)理。
　　產(chǎn)能過剩只是從需求角度影響物價(jià)，而除了需求拉動(dòng)型通脹外，還有其他類型的通脹形成機(jī)制。從影響物價(jià)變動(dòng)的因素看，需求擴(kuò)張?jiān)诂F(xiàn)實(shí)的通脹生成機(jī)制中已不占據(jù)主要地位，而國際輸入型通脹和成本推進(jìn)型通脹則成為主要的通脹生成機(jī)制。美元貶值引起的國際大宗商品價(jià)格上漲，是上一輪通脹的主因。而眼下逐步增強(qiáng)的通脹預(yù)期，仍主要來源于美元貶值預(yù)期帶來的輸入型通脹壓力。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行定量寬松的貨幣政策，大規(guī)模購買長期國債，以及美國政府巨額的財(cái)政赤字，會(huì)導(dǎo)致美元超量投放；美國信貸市場逐步恢復(fù)活力，貨幣乘數(shù)有望在短期內(nèi)由“低谷”轉(zhuǎn)向正常水平，也會(huì)推動(dòng)美元擴(kuò)張；美元貶值可以實(shí)現(xiàn)財(cái)富有利于美國而有害于他國甚至導(dǎo)致整個(gè)世界的財(cái)富再分配 符合美國的政治與經(jīng)濟(jì)利益，因而美國政府有強(qiáng)烈的弱勢美元政策偏好。這些因素疊加在一起，美元繼續(xù)貶值是一個(gè)必然趨勢。此外，一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出谷底，企穩(wěn)態(tài)勢明顯，今年三季度后有望恢復(fù)正增長。同時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)也有向好跡象。美、日等主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)大宗商品的需求顯著回升，將拉動(dòng)其價(jià)格向上。這必將使我國目前的通脹預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的通脹。
　　應(yīng)該看到，隨著我國經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的擴(kuò)大，我國經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)的融合度越來越高，國際大宗商品價(jià)格上漲已經(jīng)成為我國通脹經(jīng)常性的、重要的策源地，而這種通脹生成機(jī)制與國內(nèi)產(chǎn)能過剩毫無關(guān)聯(lián)。國內(nèi)產(chǎn)能過剩的程度再高，都不會(huì)影響輸入型通脹機(jī)制的生成。
　　企業(yè)生產(chǎn)成本上升，是引發(fā)通脹的又一持續(xù)性、長期性因素。我國勞動(dòng)者工資收入增長長期落后于GDP的增長，成為消費(fèi)增長放緩的重要原因。提高企業(yè)人力成本，使勞動(dòng)者工資收入隨著經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)上升明顯提高，是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。節(jié)能投入和環(huán)保投入增加，資源和能源價(jià)格改革推進(jìn)使資源品和資源價(jià)格上升，也會(huì)拉動(dòng)企業(yè)成本上升。而由于處于過剩狀態(tài)的產(chǎn)品并非引起企業(yè)成本上升的產(chǎn)品，因而產(chǎn)能過剩對(duì)成本推進(jìn)型通脹亦無抑制作用。
　　客觀分析和評(píng)價(jià)產(chǎn)能過剩對(duì)物價(jià)總體水平的影響，還必須分析CPI的結(jié)構(gòu)。在CPI中所占權(quán)重最大的是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，產(chǎn)能過剩的產(chǎn)品價(jià)格對(duì)CPI的影響相對(duì)較小。盡管我國農(nóng)業(yè)持續(xù)5年增產(chǎn)，但如今我國糧食供求仍處于“緊平衡”狀態(tài)，糧價(jià)上漲的壓力始終存在。從國際農(nóng)產(chǎn)品市場看，全球糧食儲(chǔ)備處于30年來的最低水平。如果再考慮美元貶值因素，未來國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍會(huì)上升，從而將拉動(dòng)國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。由于農(nóng)產(chǎn)品和產(chǎn)能過剩的產(chǎn)品在CPI中所處地位不同，所以，產(chǎn)能過剩產(chǎn)品的價(jià)格下行，并不能改變物價(jià)變動(dòng)的方向和趨勢。
　　必須看到，隨著我國商品總量的日益豐富和經(jīng)濟(jì)開放程度的逐步提高，物價(jià)的影響因素已經(jīng)愈來愈多樣化和復(fù)雜化了。國際因素和國內(nèi)因素、現(xiàn)實(shí)因素和潛在因素、經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素等諸多因素交織在一起，使得判斷物價(jià)變動(dòng)趨勢和變動(dòng)程度的難度相應(yīng)增加。傳統(tǒng)金融教科書中建立在封閉經(jīng)濟(jì)條件下貨幣與商品對(duì)應(yīng)關(guān)系基礎(chǔ)上的需求理論，已難以科學(xué)、全面地解釋今天開放的中國受紛繁復(fù)雜因素影響而導(dǎo)致的物價(jià)變動(dòng)現(xiàn)象。認(rèn)為產(chǎn)能過?？梢燥@著消減通脹壓力，延緩?fù)洶l(fā)生的進(jìn)程，實(shí)在是太過天真的想法，其不僅有悖于物價(jià)變動(dòng)的實(shí)際，而且容易使人們低估現(xiàn)實(shí)的通脹壓力并模糊政策決策者的調(diào)控視線。

來源：中國證券網(wǎng)